我国第二大白酒香型，风味特征杰出。我国白酒前史悠久、源源不绝，蒸馏技能 最早由西方传入山西，再由山西盐商将幽香酿酒技法带至全国，千百年来各地采 用当地盛产的淀粉质质料，结合当地不同的酿制环境及酿制工艺等，构成我国白 酒的多种香型。20 世纪 70 时代末, 经过全国名优酒协作会和 1979 年第三届全 国评酒会, 正式提出和树立了浓香、酱香、幽香和米香四大香型白酒，后又于第 四、五届评酒会树立兼香型、药香型、凤香型、特型、芝麻香型和豉香型，逐步 展开构成当今的 12 大香型。其间，酱香型白酒以“酱香杰出、幽雅细腻、酒体醇 厚、回味悠长”的风味特征杰出，其一起的堆积发酵进程，构成了通常在发酵大 豆中呈现的美味。近年来，因为酱香型白酒产质量量较高，香味层次丰厚及无法 于其他品种的白酒产品中找到的一起美味，在贵州茅台的带动下商场份额有所增 长，逾越幽香型成为我国第二大白酒香型。

　　2022 年酱酒商场规划达 2100 亿元，以白酒职业 10%的产能完结 32%的收入和 39% 的赢利。据权图酱酒作业室计算，酱香型白酒职业规划从 2017 年的 847 亿展开 至 2022 年的 2100 亿元，CAGR 高达 19.9%，收入占白酒职业全体份额从 2017 年的 15.0%升至 2022 年的 31.7%。一方面，在近年来白酒职业全体去产能化的大背 景下，2022 年酱酒产能抵达 70 万千升，5 年 CAGR 高达 13.6%，高于白酒职业整 体的-10.9%，其间坤沙工艺的酱酒产能约 45 万千升，在酱酒总产能中的占比有 所进步，首要原因是头部酱酒企业加大了坤沙酱酒的投产值；另一方面，酱酒高 盈余才能突显，2022 年酱酒企业仅凭 10%的产能奉献了白酒职业 32%的出售收入 和 39%的赢利。依据弗若斯特沙利文猜测，我国酱香型白酒的商场规划将继续扩 大，将于 2026 年逾越浓香型成为最大的白酒香型，占同年整个我国白酒职业的 41.8%。

　　非茅台酱酒 2018 年后坚持较高增速，均价跟从茅台抢先职业全体。茅台在酱酒 规划的占比维持在较高水平，2017 年一度抵达 69%。区别茅台和其他酱酒来看， 2012-2022 年茅台收入复合增速 17%，其他酱酒收入复合增速为 12%，均高于白酒 职业全体的 4%。酱酒产品的高盈余和职业龙头贵州茅台的品牌引领驱动其他酱酒 品牌享用快速展开的盈余，非茅台酱酒规划从 2018 年的 364 亿元进步至 2022 年 的 828 亿元。从价格表现看，茅台均价远高于酱酒均匀，且在 2017 年后坚持较 快增速，非茅台酱酒价格根本跟从茅台的晋级趋势，2021 年约 215 元/升，是白 酒职业均匀价格的 2.5 倍。

　　从企业规划体量看，酱酒职业龙头会集度较高，呈现出一超多强的竞赛格式。目 前我国酱香型白酒企业数量抵达 1000 家以上，依据体量规划可区分为 4 个部队， 其间职业龙头会集度较高，与第二部队摆开了肯定间隔；二部队根本成型，习酒、 郎酒双双碰线 亿，与第三部队摆开必定间隔；第三部队近年于较小基数下实 现迸发性添加，现在竞赛全体白热化。详细来看：

　　1）贵州茅台 22 年酒类事务收入市占率 59%，以肯定优势占有榜首部队。2022 年 茅台股份公司酒类事务营收 1238 亿元，同增 16.2%，占酱酒工业比重逾越 50%。 其间茅台酒 2022 年完结营收 1078 亿元，稳占高端商场，在整个酱酒职业占比超 50%；系列酒 2022 年营收 159 亿元，依托贵州茅台的强壮品牌力在近年完结了较 快展开。22 年推出的 1935 更是在上市首年打破 50 亿元营收，成为茅台系列酒新 添加极。

　　2）习酒、郎酒以超百亿的规划位列第二部队，与第三部队摆开必定间隔。习酒 2022 年出售收入超 200 亿元，同增约 28%，逾越年头拟定的 177 亿元方针，上交 税收超 80 亿元，其全国经销商数量也已逾越 2000 家，出售网点数量逾越 17 万 个，产能现已打破 5 万吨，储酒抵达 25 万吨；郎酒 22 年约 200 亿，其间酱香板 块占比约 80%，完结收入约 160 亿元，其间青花郎 22 年出售规划约 65 亿。现在 郎酒年产酱酒高达 6 万吨，优质酱酒储量已达 18 万吨。

　　3）国台、金沙、珍酒、钓鱼台坐落第三部队，近年添加敏捷。国台 22 年出售回 款 70 亿元左右，下滑约 30%，其年投产已超万吨、库存基酒超 5 万吨，经销商数 量近千家；金沙 21 年完结出售回款 60.7 亿元，同比添加 122%，迈入 50 亿级规 模，其主力单品摘要酒完结出售 37.6 亿元，占比达 62%；珍酒 22 年完结收入 38.23 亿元，回款 50+亿元，珍 30 与珍 15 系列在 21 年别离完结 5 亿元/15 亿元 出售额，2022 年 4 月，珍酒李渡在港交所挂牌上市，未来或将继续经过产能扩容 和中心大单品出圈等优势打破百亿规划。 第四部队首要为规划 30 亿以下的中小型酱香酒企。包括广西丹泉、山东云门、 湖南武陵，及赤水河流域的仙潭等。该类酱酒企业体量小、增速快，没有构成稳 固的格式，此外还有很多新式品牌也将逐步丰厚酱香型白酒职业的竞赛格式。

　　从品牌企业的添加方针剖析，茅台千亿规划已然成为根底，并结合习酒、郎酒、 国台、珍酒、金沙等逐步打破 50 亿、100 亿的现实，以现在 2100 亿的职业收入， 假定酱酒以稳健 15%的酱酒复合添加，十四五末全体规划上打破 3000 亿仍然可 期。

　　质量是降服顾客最重要的要素，酱香型白酒各个出产环节均存在苛刻的要求， 从质料到产区，从工艺到贮存、勾调等许多要素一起确保了酱酒上乘的质量，叠 加绵长的出产周期带来的稀缺性，打造了酱香白酒的一起竞赛力；一起，因为酱 香型白酒的质量高度依靠于区域，更能催化系统性产区品牌的构成，而赤水河产 区资源、质料资源稀缺，产值较小，进一步强化了其稀缺特征，酱香型白酒的高 端基因可以说与生俱来。

　　大曲酱香酒严厉执行“12987”工艺，考究“三高三长”。依据工艺的杂乱程度 和终究酒体呈现出的质量，酱香型白酒工艺可分为坤沙、碎沙、翻沙、窜沙四种 （自酱香的 GB 规范出台后，窜沙酒现已不契合酱香酒的规范），其间，坤沙酒也 即传统的大曲酱香酒，工艺要求最为苛刻、出酒质量最高，代表产品为贵州茅台 酒。坤沙酒酿酒节奏适应粮食出产周期和当地气候改变，选用本地当季的优质红 缨子糯高粱，严厉阅历“端午制曲、重阳下沙、二次投料（糙沙）、九次蒸馏、八次发酵、七次取酒”的出产周期，考究“三高三长”。“三高”即高温制曲、高 温堆积发酵、高温馏酒，“三长”即基酒出产周期长、大曲贮存时刻长、基酒酒龄 长。

　　酱酒的出产工艺繁复，酿制时刻更长、出酒率更低，天然稀缺性使其更易树立高 端化形象。1）从出产进程看，优质酱香型白酒从投料到成品酒的出产周期为5年， 其间基酒出产进程历经九蒸七取，耗时 1 年，八次发酵只要七次取酒的原因是第 一次发酵后取得的生沙酒会返回到下个次序的发酵中，称之为回沙工艺；大曲要 经过六个月贮存方能进入白酒出产；基酒须经过 3 年以上的寄存陈化经过蒸发、 氧化、缔合以及酯化的进程，消除酒中有害物质，进步酒的质量；将 7 次取酒中 不同批次的酒分为“酱味”、“醇甜”和“窖底”三种酒体，出厂前需经过不同 批次酒之间的勾兑，各个酒厂的一起勾兑配方也是完结酒体风味差异化的要害一 环；勾兑后再添加少数“调味酒”调味，继续贮存半年至 1 年，等候醇化和老熟 后才进行灌装进入商场。 2）从出酒率看，幽香型白酒选用低温制曲，低温酒曲糖化发酵力较强，因而幽香 型白酒具有出酒率高、出产周期短的特征，可以在较短时刻内构成较大规划产能； 浓香型白酒发酵依靠窖龄，窖龄越老、接连发酵时刻越长的窖池产出优质基酒份额越高；酱酒工艺杂乱、耗时更久、出酒率更低，具有天然稀缺性，而且，因为 酱酒主体香和味的物质成分现在没有破解，只要靠酿制工艺获取，酱香型白酒属 于实在的纯粮固态发酵粮食酒。所以酱酒的出产工艺很难在全国大范围仿制推行。 因而，比较于其他香型，更简单在顾客心中树立高端化的形象。

　　一起质料与工艺一起赋予大曲酱香酒风味的杂乱性与舒适性。一起的质料（本地 优质红缨子糯高粱）、杂乱的工艺（“三高三长”、分次序取酒且别离贮存后按份额 勾兑）是酱香型白酒相较于其他香型具有一起杂乱风味与舒适性的首要原因。从 白酒成分视点看：

　　香味上，幽香型和浓香型白酒香味成分均以酯类化合物占肯定优势，而大曲 酱香酒杂乱工艺中产生的香味成分多达 1400 多种，总酯含量相对更低，香 味成因更为杂乱：1）高温酿制进程产生数百种高沸点化合物，包括高沸点 的有机酸、有机醇、有机酯、芳香族化合物及氨基酸，显着地改变了香气的 蒸发速度和口味影响程度,使坤沙酒具有柔软、细腻的口感，其间高碳链的 醇及多元醇影响性小、带有甜味，使得酒体稠密醇甜；2）寄存进程中，酒中 的醇类和酸类经过酯化及缩合反响产生具有芳香气味的酯类物质及缩醛类，而乙醇分子和水分子缔合度添加，可使酒在贮存进程中添加一些联酮类化合 物，添加绵柔口感，使得酱酒越陈越香。3）贮存老熟进程中，酒中影响口感 的杂醇类和醛类渐渐蒸发，减轻辣燥感，口感愈加顺滑。

　　健康特征上，1）酱酒全程高温酿酒，有害物质根本都是低沸点，在高温下易 蒸发。经过长时刻贮存，酱酒中醇类、酸类、酯类等有机物经过长时刻的聚合 等物理化学反响，构成了大分子的酒精分子、酯类分子的聚合物，这些大分 子物质进口后，需求渐渐分解，不会对脑部神经构成影响，所以醉得慢、醒 得快、损伤小。2）酱酒的酸度是其他酒的 3-5 倍，而且首要以乙酸和乳酸 等有机酸为主。依据中医理论，酸主脾胃、保肝、能软化血管；3）酱酒酚类 化合物是其他名优白酒的 3-4 倍，有利于防备心血管疾病。优质酱香酒跟着 贮存时刻的添加产生的缩醛类，不只下降了辣味和影响感，对人体的影响也 变小，具有顺喝、不易醉、醒得快的质量优势，契合顾客“少喝酒、喝好 酒”的健康寻求。

　　酱酒产区概念稠密，不同产区具有风味差异。当时，我国酱酒以地舆派系区分， 大致可分为：北派酱酒、川派酱酒、黔派酱酒。因为气候环境不同，各产区在酒 体风味上呈现出纤细差异，以酱酒发源地贵州产区的酱酒作为典型风味比照，川 酱除具有酱酒本身的香气特征外，还具有舒适、愉悦的粮香，特别焦香、糊香较 少，表现出愈加幽雅的复合香；广西丹泉产区酱酒以当地百草入曲，结合当地活 性洞藏，口感呈现细腻柔雅的陈坛花果香风味；北派酱酒则以山东云门陈酿挑起 大旗，酱香高雅，风味浑厚，与南派差异较大。 具有一起生态环境的赤水河流域为黄金产区。横跨川黔两省的赤水河流域作为我 国酱酒发源地及黄金产区，具有质料、水源、气候等酿制环境的的不行仿制性。 赤水河全长 523 公里、横跨川黔两省，是我国酱酒发源地及黄金产区，具有质料、 水源、气候等酿制环境的的不行仿制性。在赤水河右岸，国际酱香型白酒中心产 区茅台镇、处于中上游的金沙产区与中下游的习水产区，构成了酱酒中心产区 “金三角”；而在赤水河左岸，以郎酒为代表的川派酱香加快鼓起。此外以珍酒 为代表的遵义市汇川区，以公民小酒为代表的六盘水市，以贵州醇为代表的兴义 市也是贵州重要的酱酒产地。

　　仁怀产区自动推动工业整合，仁怀、习水、古蔺、金沙四大产区梯级展开。依据 《贵州省国民经济和社会展开第十四个五年规划和 2035 年前景方针大纲》，以赤 水河流域的仁怀、习水等地为中心，打造国际级酱香型白酒工业集群，方针到 2025 年白酒工业产值要抵达 2500 亿元。详细来看：

　　1）仁怀产区：酱香型白酒发源地，坐拥全国酱香型白酒头把交椅。仁怀产区位 于赤水河中游，15.03 平方公里茅台酒产区、53.03 平方公里茅台镇传统优势产 区、52.38 平方公里仁怀集聚区，一起构建了 120.44 平方公里的我国酱香白酒核 心产区，其间 15.03 平方公里的茅台镇聚集了茅台、国台、钓鱼台等名优白酒品 牌。2021 年，仁怀市敞开白酒职业污染防治举动，方案在未来三年内办理白酒 “小散弱”企业 600-1000 家，全市白酒年产能控制在 60 万千升以内，产值达 45 万千升，专心于进步产质量量打造及品牌刻画。2022 年，仁怀产区完结酱香白酒 工业总产值逾越 897 亿元，约占贵州省酱香白酒总产值的 64%，2022 年茅台之外 酱酒产值 35 万千升，同增 14%。依据仁怀市十四五规划大纲，到 2025 年，仁怀 市酱香酒产值力求抵达 50 万吨，出售收入逾越 2000 亿元。

　　2）习水产区：贵州酱酒中心产区的“第二极”。习水县坐落贵州北部，地处川黔 渝结合部的纽带地带，分为以赤水河干流习酒公司为中心的中部产区，以同民河 支流土城白酒园区和同民片区为左冀的西部产区，以桐梓河支流茅台 201 厂等为 右冀的东部产区的“三大产区”，推动“2+3+N”白酒工业展开格式（习酒公司、 茅台 201 厂 2 个百亿级企业，安酒、洞酿洞藏、小模糊仙 3 个十亿级企业，以及 承天门等亿元级企业）。2022 年习水县白酒产值达 15 万千升，同比添加 21%，白酒出售收入 306.9 亿元。到 2025 年，习水产区将力求完结白酒产能 30 万千升、 出售收入 750 亿、税收 210 亿。

　　3）金沙产区：贵州高粱栽培中心产地，酱酒产值相对较小。金沙产区，坐落毕节 市金沙县，坐落于赤水河上游，东临仁怀、北依习水，构成了以金沙酒业为代表 的数十家酿酒企业；金沙县也是贵州省高粱栽培的中心产地，以及茅台等名优酱 酒的重要质料地。2021 年金沙县规划以上企业出产白酒 1.73 万千升，同比添加 20.07%；白酒出售产值达 65 亿元，税收收入 14 亿元。依据金沙县此前提出的目 标，到 2025 年，金沙县将确保完结产能 10 万千升、产值 120 亿元，力求 15 万 千升、产值 150 亿。

　　4）四川古蔺产区浓酱双优，香型交融。2019 年末，四川、贵州两省政府签署协 议，一起打造以赤水河流域为中心的国际酱香型白酒工业集群；2020 年头，泸州 市拟出资 200 亿元，在赤水河彼岸再造一个茅台镇——古蔺县茅溪镇酱酒园区。 古蔺坐落我国白酒金三角中心内地，紧邻习水，具有以二郎镇、和平镇、茅溪镇 为中心的赤水河段，布局有茅溪、二郎、和平、永乐四大酱酒中心产区，以及郎 酒、仙潭、川酱等首要酱酒企业，22 年产能已扩张至 13 万吨。到 2025 年，古蔺 县将力求完结白酒产能抵达 17 万吨，产值 700 亿元，主营事务收入 500 亿元。

　　除了传统赤水河流域主产区和川派产区外，湘、桂、鲁等地也存在着酱酒企业， 如湖南武陵、广西丹泉、山东云门等，这些区域因为酱酒企业单个数量较少，尚 未构成产区概念。但因为近年来大本钱的介入和企业品牌本身的运作，这些企业 也逐步快速生长，一起强大了我国酱酒商场。赤水河以外的部分酱香酒企业散布， 例如湖南的武陵，坐落武陵山脉；广西丹泉，坐落云贵高原南侧，均有着相似赤 水河产区的南边湿热小环境，故也能出产出较好风味的酱香酒。北方出产的酱香 酒则风味差异较大。

　　跟着赤水河产区内新建产能逐步开释，名优酒企会集度进一步进步，未来酱香型 白酒的产区特性或将进一步凸显。一方面，考虑赤水河流域有限的环境承载力， 近年以各大龙头为代表的酱酒企业加快扩产，抢占中小企业增产份额，加之仁怀 产区环境整改，未来名优酱酒会集度有望进一步进步；另一方面，茅台的强品牌 力推动了赤水河品牌集群效应，2021 年之前，绝大大都酱酒企业以“赤水河中心 产区”刻画品牌，2021 年上半年起，干流企业开端着重本身的一起性：如金沙提 出“金沙产区，一河一江（赤水河+乌江）”；国台提出“大国酱香，国台领航”， 要点杰出国台酱酒的高雅风味；郎酒提出“赤水河畔左岸，庄园酱酒”。在各家酱 酒企业产能添加布景下，酒企纷繁加大对商场的培养，更能构成顾客对成功产 区与优质产品、品牌之间的认知衔接。因而，咱们以为未来酱香型白酒的产区特 性有望进一步凸显。

　　复盘前史，酱酒十余年间阅历两轮热潮，均离不开茅台的演示效应。不同的是， 在职业展开初期，酱香型白酒产能仅占职业 3%左右，榜首轮酱酒热首要源于白酒 职业黄金十年全体景气量，以及茅台热下偏紧的供给端扩张带来粗豪添加；经由 榜首轮周期酱香型白酒对商场完结开端培养，第二轮酱酒热则以需求要素驱动品 类热潮，群众消费鼓起、居民消费晋级、寻求质量，加之多方利益诉求推动，酱 香型白酒迎来职业迸发期。

　　全体来看，酱香型白酒特别工艺带来的产能滞后性扩展了白酒周期中的供需对立， 而本钱入局无疑又为其博弈加上杠杆：上升期酒厂纷繁扩产，但 5 年酿制周期使 其不能充沛享用展开期盈余，求过于供推动价格一路上涨；扩展的产能若在调整 期开释，又会加重产能过剩的对立，中小酒厂运营难以为继，职业会集度进步。 在上一轮酱酒周期中已完结部分产能出清，本轮酱酒热下则更重视职业健康展开： 如仁怀产区展开环境办理清退小散弱酒厂，习水和古蔺产区树立较高的出资门槛 以及更为科学的产区规划等。

　　萌芽期（2008 年曾经）：酱香型白酒起源于西汉时期的贵州，时称“枸酱酒”。1599 年，贵州就现已有了正规的酿酒作坊“大和烧坊”，咸丰年间因为战乱大和烧坊 被毁。1883 年，“荣和烧坊”在大和烧坊原址重建，解放后，“荣和”、“成义” 和后来树立的“恒兴”三家烧坊财物并入公营茅台酒厂，自此之后，茅台酒引领 酱酒工业逐步展开。2008 年曾经，酱香型白酒在白酒商场中全体受众面较小，消 费者仅熟知茅台单一品牌，酱香型白酒全体产能和品牌处于待展开阶段，大部分 酱酒企业处于酿酒研制拓宽阶段，并未线 年全国酱香 型白酒产值仅 2.5 万吨，占职业的 0.4%。

　　品牌认知期（2008-2012）：黄金十年茅台乘风而起，酱香白酒走进群众视界。 2008-2012 年正处于白酒黄金十年的下半场，我国经济上升气势微弱，白酒政商 务需求丰满。定位高端的飞天茅台一批价也因而不断上行，2008 年批价逾越五粮 液，并于 2011 年头打破千元。2008 年，茅台开端把握涨价自动权，同年头次营 收逾越五粮液，并于 2013 年再次逾越五粮液营收，自此稳坐白酒职业头把交椅。 2010 年，酱酒奉献净赢利仅占白酒职业的 12%，而 2012 年，酱酒完结产值约 40 万千升，约占我国白酒职业总产值的 3.5%；赢利总额抵达 180 亿，同比添加 51%， 约占职业赢利的 22%。

　　在职业上升期，习酒、郎酒均发力广告营销，习酒于 2010 年推出价格为 800 元 左右的高端酱酒新品窖藏 1988 系列，在 2012 年抵达 30.03 亿元的赢利顶峰；郎 酒引进“群狼战术”，以办事处为“首狼”、以经销商为群狼，一起以红花郎为 头狼，其他产品为群狼，即以品项区分招商与途径区分招商相结合的方法，快速 占有顾客心智。2009 年郎酒完结营收 43 亿元，同增 169%，并于 2011 年头次 迈入百亿大关，抵达 103 亿元（红花郎奉献 51 亿元），与茅台并肩成为酱酒的两 大百亿级巨子。 工业本钱涌入，带动酱酒产区展开。茅台演示效应下带动酱香型白酒的需求添加， 也招引外部本钱不断涌入。如 2011 年起，联想入股武陵、海航集团控股怀酒、天 士力对国台酒业追加 30 亿出资等。2013 年娃哈哈出资 150 亿元树立酱酒基地， 推出“领酱国酒”；山东云门酒业开端布局酱酒，酱酒开端在北方区域树立出产。 但受制于扩产的时刻本钱，以及顾客对酱香型白酒认知尚不满意，大大都酱酒 企业并未充沛享用到黄金十年的职业添加。2013 年，酱酒发源地贵州商场酱酒消 费占比仅为 9.7%，已是全国酱酒消费占比最高的一个商场。

　　消费培养期（2013-2016）：职业调整需求遇冷，韬光养晦静待起色。 我国 GDP 在 2011 年完毕了近 10 年高增，2012 年增速下降至 7.86%，同年“八项 规则”推出，白酒政商务消费场景受限，极大影响了高级白酒的出售。2013 年， 飞天茅台批价相较两年前顶峰下滑 53%至 880 元，终端零价格跌破千元，茅台业 绩增速一度放缓。因为酱酒产能开释的滞后性，在上一轮酱酒热的扩产的产品多在该轮调整期出厂，酱酒职业产能过剩的坏处愈加显着，大都中小型酱酒企业出 现运营困难被商场筛选；上一轮酱酒热入局的业外本钱也折戟沉沙，如 2017 年 娃哈哈退出领酱国酒公司，更有本钱方无视职业规则向途径压库存、减缩开支甚 至贱卖企业的状况，一批在职业里有知名度和前史的品牌就此隐姓埋名。2017 年 酱香酒产值下滑 10%，近 4 万吨酱香酒产能退出，2014-2017 年职业产能/收入年 复合增速别离为-1%/2%。

　　在职业调整期，各酱酒企业深化知道到了底层原因在于过往中心消费人群的缺位， 而处理途径便是再寻增量，“双轮驱动”培养群众消费人群。

　　1）茅台：布局系列酒，双轮驱动。2014 年茅台提出“133 战略”方案，着重“做 大单品，做大规划”，打造 1 个国际级品牌（贵州茅台）、3 个全国性战略品牌 （茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒）、3 个区域性要点品牌（汉酱、仁酒、贵州 大曲）的产品矩阵，并在之后不断完善，构成“一曲三茅四酱”的系列酒矩阵， 推出系列酒属相酒等，目的在安定中心产品的一起，布局中低端酱酒商场。约束 “三公消费”后，茅台的政务消费占比由约束“三公消费”前的超 30%降至 1%， 这部分茅台敏捷转换成商务消费和群众消费。

　　2）郎酒：加大广告投进，重视消费集体培养。郎酒继续加大广告投进，打造品牌 影响力。2013 年 7 月起，郎酒独家特约 CCTV-1《黄金档剧场》，并冠名央视中秋 晚会。2016 年签下郎平为代言人。2015 年，郎酒全面强化依据区域商场的品牌 落地推行，强化商场终端的消费气氛建造。并把红花郎 15、20 年的消费集体培 育列为 2015 年的作业重心。

　　3）习酒：分层次营销，以宴席途径辐射群众消费。2014 年起，习酒瞄准不同层 次的消费集体，在贵州省内及单个省外商场接连推出一系列“你办宴席我送酒” 的促销活动，并在高速路广告牌、名烟名酒店、餐饮店、超市等群众消费触达口 进行很多广告宣扬。习酒逐步成为宴席上的惯例产品，群众顾客开端成为习酒 产品干流消费集体。 其他酱酒企业，如金沙、珍酒和潭酒等，因为控股企业的支撑力度较大、规划清 晰、战略调整及时等原因，也较快地从调整期走出来，从头进入上升通道；另一 方面，一些厂商纷繁投身电商范畴，调整原有经销系统，愈加靠近新式消费人群， 如习酒树立了 O2O 电子商务网站习酒网，构建三方一体、产销结合的立体出售网 络系统；酣客、肆拾玖坊等新式白酒商业方法亦在这一时期创建。

　　品类迸发期（2016-2021.8）：自 2016 下半年飞天茅台批价上升，茅台首先复苏， 价格、商场浸透率一路走高，带领酱酒热快速延伸。酱香型白酒收入规划由 2017 年的 847 亿快速进步至 2021 年的 1900 亿，年复合增速达 22%；除茅台外其他酱 酒企业也完结了快速添加，21 年郎酒、习酒、国台营收规划均超百亿，国台、金 沙等均完结跨过式展开，2019-2021 收入 CAGR 别离为 130.2%/103.6%。 因为上轮调整期中，很多中小酒厂呈现运营困难被商场筛选，酱香酒产能在商场 上呈现出求过于供的特征，幸存的酱香酒企业纷繁加大投料量， 2016-2020 年产 量年复合添加 10%，21 年产值 60 万千升，相较 20 年相等，首要因为仁怀产区环 境整改，全体减产 20%，抵消了其他区域产值的快速添加。

　　2.2.1 消费端：居民收入进步带来消费需求改变，酱酒接受茅台外溢需求

　　茅台品牌价值外溢，扩展酱香型白酒需求。职业展开前期顾客关于香型认知并 不高，商场消费以浓香为主。茅台自 2005 年开端展开团购事务，为首要集体定 制茅台酒，培养了部分消费才能较强的中心消费集体，品牌势能逐步积储；内行 业调整期拟定“双轮驱动”战略，展开系列酒，进一步扩展顾客对酱酒的品类 认知。2016 年茅台批价上升，茅台热开端延伸，一批价于 2019 年中打破 2000， 2020 年再度打破 3000 元，商场求过于供导致茅台热外溢至酱酒品类，酱香型白 酒在职业的出售占比由 2013 年的 11%进步至 2019 年的 24%，并于 2021 年抵达 31%。

　　酱酒的高质量适应居民消费晋级趋势，构成价格带卡位。经过上一轮调整期，白 酒群众消费逐步替代政商务需求，据酒业家数据显现，高端白酒中个人消费占比 由 2012 年的 18%进步至 2014 年的 45%。2017-2021 年我国居民人均消费开销以 复合年添加率 7.1%继续添加，为居民消费供给坚实的经济根底，助力消费需求提 振、居民消费晋级加快，白酒消费干流价格带逐步与酱酒中心价格带重合，酱香 型白酒特别工艺带来的一起口感风味适应了居民消费晋级下对白酒质量的寻求， 给酱香型白酒添加带来时机。

　　保藏热延伸，酱酒出资特征凸显。酱香型白酒具有稀缺性和越陈越香的特征，一 方面，茅台近年出资特征迸发，带动顾客关于酱香型白酒的出资特征知道；另 一方面，我国中产阶级、殷实阶级及高净值人群在内的社会中高收入阶级规划逐 渐强大，带动老酒保藏商场愈加活泼。《2020 胡润财富陈述》显现，我国具有 600 万财物的“殷实家庭”数量初次打破 500 万户，比上年添加 1.4%；千万财物“高 净值家庭”比上年添加 2%；亿元财物“超高净值家庭”比上年添加 2.4%。殷实 人群添加带动酒的保藏需求及“存新酒、喝老酒”的消费热心日益升温。

　　价格通明度相对更低，高途径赢利率扩展途径推力。酱香型白酒全体处于生长时刻， 除茅台外的酱香型白酒酒厂体量较小，途径上多停留在团购阶段，因而价格通明 度相对其他香型更低，途径赢利率高于其他香型。例如，国台总途径赢利根本维 持在高于 200%水平，酱香热时期习酒 1988 途径利率安稳在 25%~30%左右，金沙 摘要酒的途径赢利率高于20%，比较较同期的浓香型品牌，途径赢利率多低于20%。 一方面，酱香型白酒的途径高赢利可以招引更多经销商进入品牌经销系统，另一 方面使经销商打款活跃性更高，为品类扩张供给足够动力。

　　二级商场上，酱酒头部企业纷繁寻求上市融资之路。习酒早在 2014 年已有上市 方案，2022 年末正式脱离贵州茅台集团独立，铲除同业竞赛问题后或将重拾上市 方案；国台酒业、郎酒别离于 2020 年 5 月、6 月递送招股书，后虽撤回请求但并 未抛弃上市之路；珍酒李渡 2023 年 1 月递送港股招股书冲击港股白酒榜首股并 于 2023 年 4 月上市。作为消费品牌，上市融资不只能帮忙公司扩展产能、进步 数字化水平、弥补流动资金，还能进行高效的品牌宣扬，有助于品牌走向高端化。 酱酒的高赢利与高生长性招引业界外本钱入局，进一步助推酱酒热：

　　1）业外本钱布局方法首要包括出资与控股，21 年抵达白热化，并于 22 年 5 月 起掀起新一轮热潮。如日初本钱出资国台酒业、华润控股金沙酒业等。2021 年 下半年，因为白酒商场秩序监管的评论，业外本钱扩张趋势有所放缓，但自 22 年 5 月开端又掀起新一轮热潮。据财联社创投通数据整理，2022 全年酒水饮料赛道 共有 11 起白酒相关融资，其间与酱香型相关达 8 起，包括日初本钱一年内斥资 近 10 亿元出资两大酱酒品牌；一起，国资重视度进步，如贵州省新动能工业发 展基金一年内别离对三家贵州酱酒公司进行注资。

　　2）业界本钱则经过推出自己的酱酒品牌或收买酱酒厂布局，并继续加大关于酱 酒和产品高端化的投入。如当代缘推出国缘 V9，洋河收买贵酒和厚工坊基地等多 个茅台镇当地酒厂，劲酒收买茅台镇国宝酒厂等。从其他香型酒企的酱酒产品布 局来看，千元价格带上下为干流，除了适应酱酒香型延伸趋势、抢夺生长时刻商场 空间，更是以酱酒产品作为本身高端产品弥补，反响企业认可酱香酒价值更高的 理念。如舍得酒业的主力产品多定位次高端和中低端，借力酱香推出超高端皇帝 呼、高端吞之乎等；衡水老白干曩昔以中低端产品为主，经过收买三大酱香名酒 之一的武陵酒帮忙本身高端化布局；海南椰岛曩昔主营的保健酒事务商场较小、成绩添加趋于平稳，而且不具有交际特征，于 2020 年推出椰岛海酱系列，目的 挤入高端赛道，寻觅新的赢利添加点。

　　从地舆位置看，业界外本钱出资企业多坐落中心产区茅台镇，一方面，茅台镇环 境包容力有限，存在产能天花板，因而需求对外来本钱有所约束，树立更高的进 入门槛；另一方面，外来本钱若能发挥其雄厚资金实力、输出优异办理经验，有 望加快资源整合，促进当地很多抗危险才能低的小规划酒企规划化、健康化展开。2022 年 11 月 24 日，贵州省出资促进局发布了贵州省酱香白酒工业大招商推介 项目索引，拟招商引资 380 亿以上，合计触及 50 个项目，意味着全面铺开的局 面正在构成，进一步推动贵州白酒工业的提质晋级。

　　酱酒品类开端分解，步入第二轮调整期。酱酒热潮下，近年相关企业如漫山遍野， 以仁怀产区为例，企查查数据显现，到 2023 年 7 月 12 日，仁怀酒类相关公司 14419 家，其间注册本钱 500 万以内的 9244 家，1 年内树立与 1-3 年内树立数量 别离为 695 家、6134 家。各酒企为完结份额扩张，途径经销层面也快速跑马圈 地，如国台在 2018/2019 年经销商数量增幅别离达 35%/87%，到 2020H1 达 755 家；珍酒李渡 2021 年经销商添加 54%，到 2022 年末达 2678 家。展开到现在， 绝大部分酱酒企业现已进入第二个阶段的调整期，酱酒全体出售增速放缓，途径 开端呈现滞销，经销商赢利大幅下降，全体来看品类热呈现深度分解，商场上开 始呈现“酱酒需求遇冷”的质疑声。

　　咱们以为，本轮调整期并非因为前期培养的消费人群丢失，而是供给端高热度超 过需求端的理性添加，动销滞后表现在相对高价的非品牌酱酒上。剖析需求端， 1）消费人群广度上，艾瑞咨询 22 年发布数据显现，各个年龄层更偏好酱香型的 人群占比 50%左右，顾客偏好度显着优于其他香型，阐明前期酱香型白酒的消 费者培养已打下了较为坚实的消费根底。 2）消费深度与耐性上，近一年期间大部分顾客并未削减酱酒的购买频率，且 25-44 岁的主力人群消费频率添加和未削减占比较大，表现出较强的消费耐性。

　　3）从需求结构看，商务人士和中产阶级是酱酒的首要消费集体万博ManBetX体育，一方面，2022 年 上半年全国固定财物出资（不含农户）271430 亿元，同比添加 6.1%，有用出资规 模继续扩展，疫情期间商务消费场景受到影响，跟着疫情散去有望完结回补；另 一方面，新中产阶级继续扩容，据麦肯锡研究院，2019~2021 年，年收入逾越 16 万元公民币（2.18 万美元）的我国乡镇家庭数的年复合添加率抵达 18%，到 2025 年，还将有 7100 万家庭进入这一较高收入区间，且 54%的受访者信任其家庭收入 将在未来五年显着添加，消费晋级趋势仍与酱酒高质量特性相符，自饮、送礼需 求进步驱动力不改。

　　头部酱酒品牌稳产扩能，把握展开自动性。2022 年下沙季，头部企业稳产扩能, 酱酒职业 Top10 企业投产同比添加 19.1%。产能规划上，头部酱酒企业多以 10 万 吨为产能方针，2022 年茅台出产茅台酒基酒 5.68 万吨左右，系列酒基酒 3.50 万 吨左右，未来将出资建造茅台酒“十四五”技改项目，估计添加茅台酒实践产能 约 1.98 万吨/年；3 万吨酱香系列酒技改工程接连建成运用，习水同民坝一期年 产 1.2 万吨建造项目进行中。郎酒 2022 年下沙季全面投产 6 万吨酱酒，方案在 2026 年存酒达 30 万吨。习酒十三五 1.9 万吨酱香酒及配套项目接连建成运用， 十四五技改一期 1.8 万吨新产能建造中，规划十四五末储能 40 万吨，规划 2026 年产能达 10 万吨。珍酒 22 年重阳下沙季酿酒投产 3.5 万吨，新增酿酒产能 1.4 万吨，赵家沟、茅台镇双龙扩产项目建造中，估计将添加 1.66 万吨酱香型白酒 产能，规划十五五期间产能达 10 万吨，中长时刻储能 40 万吨，产能规划位列贵州 省酱酒企业前三。

　　中小酱酒品牌扩产愈加慎重，22 年仁怀中小酒企全体下沙量同减 30%。全体来看 中小酱酒品牌投料、扩产愈加慎重，很少部分扩产的中小酱酒更多的是进行规划 上的占位，以产能寻求更大的商场份额。依据酒业家 22 年下沙季调研，仁怀产 区中小酒企 22 年全体下沙量同比下滑 30%，一方面，酱酒是高门槛、长周期的投 资，一千吨大曲坤沙酒的出资高达数亿，五年出产的周期性特征，决议了酒企需 要在出产、存储等方面继续投入巨额资金，咱们以为中小酒企缺少资金、品牌、 途径支撑，因而扩产上会愈加慎重；另一方面，基酒和贴牌、定制约占仁怀酱酒 企业全体主营事务的 1/3，而 2021 年 8 月 13 日，仁怀市工业和商务局发布告诉， 要求仁怀市一切酒企凡有开发“定制酒”和贴牌产品，一概严厉到仁怀市酒业协 会进行挂号存案，并对企业挂牌进行清查整改，贴牌产品继续出清，开发商大幅 削减。

　　酱酒的价格带细分仍处于开端阶段，从终端标价看，规划呈现出倒三角特征，前 三部队纷繁涌出“大单品”占有对应价格带。酱酒在商场热潮、快速扩张的时刻， 摆开了商场空间战的前奏，介于茅台的高价位、稀缺性对酱酒品类的影响，酱酒 在商场运作之初敏捷抢占了高端、次高端的消费商场，后经过涨价、推出高价位 新品继续布局，构成了价格带的“高占位”引领： 超高端（2000+元）：以飞天为主导，引领酱酒价格带全体空间。大单品飞天茅台 独领风骚，终端价格超 2000 元，2022 年，茅台酒运营收入 1078 亿元，占有酱酒 职业全体的 50%以上。 高端（1000 元上下）：青花郎、茅台 1935、金沙摘要、君品习酒为干流单品。青 花郎近年来逐步涨价跨步高端商场，22 年规划达 65 亿，成为千元价格带抢先产 品；22 年推出的茅台 1935 敏捷起量，当年规划达 52 亿，估计仍有较大生漫空 间；此外还有君品习酒、国台龙酒、珍 30 等大单品； 次高端（400-800 元）：扩容速度快，产品布局广、会集度较高，干流单品占有 50% 以上商场份额。该价格带因茅台求过于供导致商场存在空缺，郎酒、国台等第二、 三部队酒企接受消费需求，2021 年习酒的中心产品窖藏系列占有酱酒次高端商场 21%的商场份额，郎酒中心单品红花郎紧随其后，占比 11%，茅台系列酒两大单品 赖茅、汉酱，钓鱼台系列和国台国标各占 5%。 中低端（200 元）：因为酱香型白酒本身的高价值性和酿制工艺杂乱的特征，中 低端酱香型白酒产品在全体酱香型白酒商场中占比较小。 /

　　高端、次高端为酱酒中心价格带，大单品+高价位的产品战略有助于规划化打破， 从而夯实品牌高度。比照其他香型，浓香型企业的大单品数量更多、体量更大， 如第八代五粮液、水晶剑、国窖 1573 等均在百亿规划以上，而酱酒中除了飞天 茅台鹤立鸡群外，尚没有一家酱酒企业有百亿级大单品，香型培养逐步浸透下， 各个品牌均有打破时机；酱酒的天然稀缺性使该品类价格带遍及高于其他香型白 酒，因而酒厂在产品布局时挑选大单品+高价位更有利于逐步完结规划化：1）次 高端价格带供给量增，该价格带规划添加快，也是现在酱酒大大都干流大单品所 在价格带，一般以群众宴席、一般性商务请客、婚宴集会消费为主，量增和途径 流转性是首要收益奉献要素。2）千元以上价格带进行品牌占位，产品多为品牌 定位需求和少数投进产品，遍及不具有大规划放量根底，需求以送礼、保藏、自 饮为主，添加首要来源于价增，干流酱酒企业通常在培养次高端明星大单品，逐 步占有公司 50%销量后，进行千元级酱酒产品战略占位。

　　3.2.3 品牌&营销：差异定位+聚集战略加强认知，C 端触达培养口感

　　品牌定位上，发掘品牌特征的质量表达，经过高投进强化消费认知。2021 年之 前，绝大大都酱酒企业以“赤水河中心产区”刻画品牌，2021 年上半年起，主 流企业开端改变品牌定位，着重本身的一起性：如郎酒“我国两大酱香白酒之一” 到“赤水河左岸，庄园酱酒”，国台“茅台镇第二酱酒”到提出“大国酱香，国 台领航”，要点杰出国台酱酒的高雅风味。22 年 4 月，习酒发布全新的品牌战略定位“习酒，大师与时刻的创作”。一起，各酱酒品牌经过在机场、高铁站、 地铁等人流密布的场所高势能投进广告，打造高视率、高精准、高抵达、高人气 的作用，进步品牌和产品知名度。

　　安排架构上，重视大单品运营，加深品牌形象。各品牌经过安排价格的不断细化、 专精表现了酱酒企业愈加细化服务终端、强化协同、构成终端合力。郎酒 2017 年 树立青花郎作业部，2023 年进一步将青花郎作业部分拆树立青花郎作业部（担任 青花郎、红运郎及以上产品的运营）、红花郎作业部（担任红花郎、郎牌郎的运 营），构成青花郎、红花郎、小郎酒、郎牌特曲、电商 KA 五大作业部的新营销序 列，商场投入将更为精准。习酒挑选强高端团购，为君品和窖藏系列组成专职的 团购部队。国台树立国标酒、高端酒、文创定制酒三大运营中心，各运营中心配 备独自的商场策划和推行部分、下沉根本功能服务确保部分，依据各运营中心运 营的产品和途径特征分配和匹配商场一线出售人员。金沙则依据产品的商场位置 和体量树立了品牌作业部，并在全国各省区树立运营中心，构建矩阵式安排架构。

　　营销方法上，重视 C 端运营，扩展顾客触摸面继续口感培养。如茅台推出 i 茅 台，加大直销途径，发明完结了对终端用户的直触摸达；一起，逐步测验让年青 人添加品牌好感度，22 年跨界布局冰淇淋工业，完结近 2.6 亿元出售额。习酒、 郎酒、国台、金沙等 22 年展开不同局势的全国深度品鉴会触达顾客，拉近消 费者间隔。从各品牌 23 年营销规划看，茅台保健酒业公司提出：2023 年要完结 样板商场主题终端 2700 家，建造主题餐饮店 5000 家，推行宴席活动 18000 场， 一起环绕宴席、酒店、烟酒店三大途径打造动销一体化工程，使用五一、十一等 要害节点打好宴席攻坚战，继续有用展开终端动销作业。国台方面也提出：2023 年要全面发动大“C”端战略，品宣推行聚集 C 端、商场支撑聚集 C 端、团队服 务聚集 C 端，支撑方针留够经销商的、给足途径终端的，剩余的悉数投到消费端； 金沙将继续整理编年系列酒、实在年份酒经销商，加大商场根本建造的完善,加 大顾客培养，经过红包等加强 BC 联动。

　　途径赢利收窄有外部环境影响要素，回归至合理水平也是品类展开的必定趋势。 一方面，酱酒产能逐步跟上供给，求过于供有所缓解；酱酒热时期酱酒企业的频 繁涨价使得途径商乐于囤货，疫情时期构成的消费场景缺失、预期收入水平下降 等要素阻止酱酒产品动销，途径和终端资金承压，随同产品价格倒挂，下降途径 赢利。另一方面，跟着酱酒企业体量规划逐步生长，途径能见度进步、价格逐步 通明，盈余区间逐步收窄至合理水平也是必定展开趋势。 传统途径建造上，各酱酒品牌经过途径支撑方针维护经销商赢利，稳价格、促动 销。酱酒的途径高赢利是经销商追逐的中心动力，也是酱酒热时期的首要推动力 之一；一起，酱酒品牌定位、品类价格相对较高，一方面，经销商足够的决心有 助于商场稳价，另一方面，酱酒产品较为依靠商场培养对品类价值的增益，商场 培养费用较大，因而在品类调整期酒企更需求充沛调动利益各方活跃性，确保渠 道赢利，取得继续的途径推力。如金沙树立“摘要展开盈余基金”，针对现有协作 的摘要酒经销商依照 70 元/500ml 的规范进行奖赏，首要触及摘要 (珍品版)等部分产品；珍酒针对新品“映山红”推出“专省专款”等；国台酒业对经销商 宴席途径开辟供给扶持方案，树立厂商一体化的“贵州国台商超连锁有限公司” 和“贵州国台电商新零售有限公司”，由国台出售公司参股，整合途径大商专业化 运营；一起经过战略协作、战略支撑酒类连锁途径和异业连锁途径，采纳一连锁、 一战略、一方针，施行主品+专销的“1+1”产品赋能。

　　新途径方法上，逐步向自营、体会馆、新零售延伸。现在酱酒出售布局会集于团 购途径，顾客购酒方法较为碎片化，较难构成全商场影响力。疫情影响时期， 传统线下途径营销受阻，线上途径以及特征体会店展开迅猛，酱香型白酒干流销 售途径逐步晋级转化为自营、体会馆、新零售等方法结合的全途径营销系统。如 茅台酒的 i 茅台电商途径、各品牌的专卖店、体会中心等。到 22 年 12 月，茅 台酱香系列酒体会中心现已在全国开设了 171 家；习酒亦打造习酒文明体会馆， 22 年 9 月在郑州 8 区 6 县同步开业。一起，酣客、肆拾酒坊等新式酱酒企业创始 了新的途径方法，如酣客运用社群方法，经过定见首领直控顾客终端，加快了 出售的速度，打通顾客反应的信息壁垒，使顾客和品牌产生了较强的粘性； 肆拾玖坊在 2015 年创建之初就树立“股东-分舵-堂口”的三重股东众筹方法以 抵达品牌的不断传达和分散。

　　酱酒消费商场以贵州为大本营，广东、河南、山东为老练样板商场，展开型商场 浸透率继续进步。除了首要产地贵州以外，酱香型白酒也在逐步进入外省区域， 比方广东、河南、山东等区域，2022 年，贵州、河南酱酒市占率超 70%，广东、 山东估计逾越 50%。此外，北京、福建等经济兴旺、消费水平高的区域也逐步成 为酱酒的主攻商场。而浓香气氛浓、地产酒强势的江苏、安徽等地及幽香强势的 山西等黄河以北区域酱酒浸透率尚不高。从价格带来看，次高端 500-800 元酱酒 浸透率最高的省份别离是广东、山东、贵州、河南、河北，浸透率别离抵达 27.51%/26.06%/25%/24.32%/24.19%。未来酱酒有望获益于现有强势区域的进⼀ 步下沉和空白商场的开辟，从区域会集走向泛全国化。

　　河南：22 年酱酒商场规划约 300 亿元，是重度酱化代表商场。河南是重要的人口 大省和白酒消费大省，22 年以来酱酒下滑较显着，但仍为全国酱酒消费榜首大市 场。从供给端看，作为重度酱化代表型商场，三四线及新品牌酱酒涌入，加上系列酒和开发性酱酒品牌的变相压货，逾越商场实践需求，导致贱价抛货现象时有 产生，下降途径赢利、伤害经销商活跃性；从需求端看，水灾及疫情重复按捺河 南白酒消费，水灾使居民消费才能及志愿遍及下降，对定价较高的酱酒影响较大， 加之疫情在多地市复发，致使本地消费场景受限，返乡人口削减，按捺了酱酒的 消费热度。现在来看，22 年的各方扰动并非继续性影响，一方面考虑酱酒职业集 中度进步大趋势，河南酱酒商场阅历一轮深度调整后将筛选很多“价质不符”的 品牌和产品，另一方面，河南省作为酱酒前期鼓起商场，顾客根底安定、酱酒 消费气氛活泼，跟着疫情防控铺开、消费场景康复、居民消费志愿逐步修正状况 下，酱酒消费需求有望随同白酒商场全体康复上升。

　　广东：22 年酱酒商场规划约 180 亿元，商务消费频频，酱酒消费以高端为主。广 东是全国酒类消费的排头兵，一起经济高度兴旺，GDP 接连 33 年位列全国榜首， 带动了中高端及以上价格带的白酒消费，酱酒干流价格带达 500 元左右。广州和 深圳是广东的两个主阵地，商务消费频频，加上顾客激烈的品牌知道，导致酱 酒顾客龙头效应激烈，一二线酱酒品牌占有了绝大部分商场份额。 山东：22 年酱酒商场规划约 160 亿元，酱香份额没有逾越浓香，鲁酱+名酒合力 下有望继续扩容。山东人口很多、喝酒气氛稠密，也是酱酒展开较早的区域商场， 消费商场以潍坊、济南和青岛为中心。从本乡品牌看，鲁酱主销价格带在 100-200 元，本乡酱酒全体处于守势，160 亿商场份额中，鲁酱品牌份额约 10 亿元+，除 云门酱酒规划达 6 亿、龍琬、古贝元约 1 亿元外，其他鲁酒品牌大多体量在千万 元级，近年鲁酱品牌接连开端酱酒产能的改扩建、营销方法和顾客培养作业的 优化，有望进一步活泼酱酒商场消费气氛；从外来品牌看，外来酱酒品牌现已完 成了大运营商及中心团购商资源的掠取，头部酱酒品牌进入较早，经过多年的渠 道运营，现已构成流行性大单品的刻画，而且占有 300 元曾经次高端及高端酱酒 消费。当地品牌染酱和外来酱酒进入，双向加持，有望继续烘托酱酒商场的消费 气氛。

　　从酱酒新增商场看，21 年湖南/陕西酱酒销量同比添加 40%/10%左右，福建商场 收益于较高的商务需求，酱酒添加迅猛，2021 年商场规划达 120 亿元。跟着各酱 酒企业全国化布局进一步推动，新式商场酱酒浸透率有望进步，为酱酒继续供给 添加空间。

　　茅台酒稳增系列酒发力，双轮驱动奉献收入。2016-2022 年，公司运营收入从 388.62 亿元添加至 1272 亿元，年复合增速 21.85%，归母净赢利从 167.18 亿元 添加至 626 亿元，年复合增速 24.61%。2016-2022 年公司茅台酒、系列酒销量持 续添加，茅台酒收入 367.14 亿元上升至 1078 亿元，奉献绝大部分收入。跟着系 列酒产能建造及开释稳步推动，2016-2021 年系列酒收入由 21.27 亿元上升至 159 亿元，收入占比由 5.48%上升至 22 年的 12.88%，继续进步。

　　多视点立异产品，多阶段推出新品。公司接连推出年份酒、属相酒、留念酒等非 标产品，年份酒 15/30/50/80 年凭仗天然增值特征强化“年份”特征，赋予老酒 基酒新价值；属相酒结合我国阴历属相特征，丰厚商场保藏；留念酒留念香港回 归、国庆周年等留念日，坚持长时刻价格添加空间，一起凸显产品高端定位。推出 属相系列产品、100ml 飞天小茅、珍品茅台。茅台为满意顾客需求，扩展消费 集体，继续移风易俗。

　　一曲三茅四酱，系列酒继续加码。1999 年王子酒上市，2001 年迎宾酒上市，2005 和 2007 年汉酱、仁酒上市，2015 年贵州大曲、华茅和王茅上市，赖茅重启，至 此系列酒构成“一曲三茅四酱”产品矩阵。2014 年茅台经销商大会上，茅台集团 将股份有限公司旗下包括汉酱酒、仁酒、茅台王子酒、茅台迎宾酒在内的一切系 列酒剥离出来独立运营，注入行将注册树立的“贵州茅台酱香酒营销有限公司” 中。2019 年末发动系列酒技改，将再新增 3 万吨系列酒产能。2022 年 1 月 18 日 公司推出茅台 1935，指导价 1188 元/瓶，该产品补全茅台千元价格带空缺，翻开 系列酒展开的天花板，酱香系列酒展开再上新台阶。

　　茅台酒继续技改扩产发明增量空间。自上市以来，贵州茅台继续经过技改及扩建 项目扩展茅台酒产能，全体自上市以来公司共扩建茅台酒产能近 3.7 万吨，2016- 2021 年实践产能复合增速达 7.51%。2016 年以来，茅台酒的实践产能高于规划产 能，考虑规划产能中估计于下年开释的部分，实践产能使用率维持在 130%左右。 依据 2021 年茅台酒产值 56472.25 吨五年后依照 85%的份额转化为可供销量， 2026 年茅台酒可供销量有望打破 4.8 万吨,较 2021 年的 3.6 万吨销量，5 年 CAGR 将达 5.77%。

　　基酒储能稳步添加确保未来展开。2021 年茅台酒完结销量 3.6 万吨，对应 5 年前 产值为 3.9 万吨，结合近年茅台酒产销量状况看，产大于销趋势显着。考虑系列 酒前期产能销量数据较小，且近年系列酒处于销大于产耗费库存阶段，因而咱们 以为茅台集团库存量结构及新增库存量在很大程度上反映了茅台酒基酒储藏的 添加。茅台不断扩展的陈年基酒产能为企业供给了充沛产品供给和基酒储藏，为 未来产品规划开发供给充沛空间，对未来出售、商场调控、老酒质量都具有战略 含义。

　　系列酒产能有序开释，高天花板确保成绩添加动力。公司于 1999 年推出首款系 列酒“茅台王子酒”，2001 年收买原习酒公司酱香出产线，受前期基酒出产缺乏 影响，2017 年以来系列酒销量根本维持在 3 万吨水平，基酒出产处于满负荷状 态。不同于茅台酒出产的苛刻地舆天然环境要求，系列酒产能天花板更高，2011 年起公司逐步推动系列酒产能扩张方案，至 21 年末系列酒规划产能抵达 3.17 万 吨。 估计 3 万吨酱香系列酒项目工程对应产能将在 2023 年开释，到时系列酒规划产 能将抵达约 6 万吨，以 110%的产能使用率测算，实践产能将抵达 6.6 万吨左右。 公司 2022 年中报显现，酱香酒习水同民坝一期项目已完结勘测、规划投标程序， 项目估计建造期为 24 个月，悉数投产后将新增 12000 吨产能。久远来看，《遵义 市 2035 年前景方针大纲》提出了 2035 年茅台系列酒产能达 10 万吨规划的要点 使命分工，估计后续公司将继续推动系列酒产能扩张。

　　i 茅台助力展开直营。2022 年 3 月 31 日 i 茅台开端试运行，5 月 19 日正式上线 年报，公司经过 i 茅台完结酒类不含税收入 118.83 亿元，i 茅台占 直销收入比重达 24%。咱们估计未来跟着飞天茅台逐步上架，产品结构趋于完善， 途径成绩有望进一步放量。

　　习酒 2022 年正式脱茅，同年出售额破 200 亿。贵州习酒总部坐落黔北高原赤水 河中游、赤军长征“四渡赤水”的二郎滩渡头，其前身为明代万历年间殷姓白酒 作坊，1952 年经过收买组成为公营企业，1998 年参加茅台集团，在茅台集团的 支撑和帮忙下展开强大。2022 年，习酒 82％的股权被贵州茅台无偿划转至贵州 省国资委，随后树立习酒集团，“贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司”整 体改变树立“贵州习酒股份有限公司”，贵州习酒出资控股集团有限责任公司、 贵州省黔晟国有财物运营有限责任公司、我国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公 司为公司三大股东，别离持有“贵州习酒股份有限公司”57%、25%、18%股权。

　　继续宣扬投入打造品牌，依托“君品”文明进步品牌价值。习酒继续推出多元营 销活动打造品牌形象，如 IP 栏目《君品谈》、“君品·雅宴”、“中秋夜·喝习 酒”等，使“君品”文明得到广泛传达，引发了群众共识，并快速推高了习酒的 品牌价值，2022 年，习酒以“华樽杯”1690.53 亿元品牌价值位列贵州省白酒第 二名、我国白酒前八名、我国酱酒第二名。22 年 4 月，习酒发布全新的品牌战略 定位“习酒，大师与时刻的创作——高端酱酒抢先”，进一步夯实高端形象定位。

　　以中高端酱香产品为主，窖藏 1988+君品习酒出售占比超 60%。习酒自 2010 年顺 应茅台带领的酱香趋势，施行聚集酱香型，主推定位次高端的窖藏 1988 并继续 打造为中心大单品，2018 年推出金钻系列，全面满意次高端酱酒的消费需求； 2019 年推出“君品习酒”，进军高端商场，一年内即完结出售收入 6.7 亿元。同 时，不断清退低端产品，根本构成了君品系列、窖藏系列、金钻系列等梯级化产 品结构，并逐步安定了中高端品牌定位。现在君品习酒+窖藏 1988 出售占比超 60%， 从习酒公司十四五规划看，未来将会集资源进一步打造习酒窖藏 1988 和君品习 酒，进步高端系列产品营销占比。

　　全国布局成效显着，途径系统多元化。习酒继续推动全国化战略，省外商场出售 额占比从 2016 年的约 35%进步至 2021 年的约 80%。2020 年习酒调整全国布局战 略为“133+”。以贵州为中心商场，以河南、山东、广东为三大省外样板商场， 以江苏、福建、浙江为三大要点商场。现在习酒全体出售额首要会集于贵州、河 南、广东、山东几大省份，其间河南省占比最高，约 25%；山东省和广东省别离 占比 15%和 10%左右。2022 年，习酒全国经销商数量由 2017 年末的 1000 余家提 升至逾越 2000 家，出售网点数量逾越 17 万个。详细途径战略上，进行途径深度 扁平化，部分省市下沉至县乡，并借用数字化技能系统性开发和推动了部分电商 途径的出售和直营事务；另一方面，经过开设体会店、专卖店等方法，展开差异 化营销活动，运用户体会大大进步，顾客粘性大大添加。

　　活跃扩建产能，确保未来规划扩张。现在习酒具有 5 万余吨的优质基酒年出产、 包装才能及 18 万吨的基酒贮存才能，1.9 万吨酱香酒及配套项目已接连建成并 投入运用，“十四五”技改（榜首期）1.8 万吨新产能及配套项目正在建造中， 依照规划，到 2026 年，习酒的产能将抵达 10 万吨，完结 54 万千升储藏才能。

　　百年郎酒，浓酱双优。“郎”酒品牌因地成名，公司酱香白酒出产基地坐落赤水 河畔的四川省古蔺县二郎镇，归于“我国白酒金三角（川酒）”酱香型白酒优势 产区；一起在四川省泸州市龙马潭区还有浓香、浓酱兼香白酒出产基地。“郎” 牌酱香型白酒先后于 1984 年、1989 年接连两度在全国评酒会获评“国家名酒” 称谓，奠定了“郎”牌白酒在全国白酒职业中的重要位置。公司于 2002 年进行 改制，经过群狼战术完结成绩的快速展开，2012 年收入规划达 110 亿元。随后的 职业调整期中收入受到影响，职业复苏后跟着青花郎聚集战略施行而快速上升。 2020 年，郎酒树立古蔺郎酒庄园有限公司，标志着郎酒庄园的系统化和专业化运 营加快迈入新时期、新阶段，2022 年，郎酒酱香型白酒出售收入约 160 亿元，约 占总出售收入的 80%。

　　高举高打品牌建造，打造庄园式沉溺营销。2017 年，郎酒凭仗“云贵高原和四川 盆地接壤的赤水河畔，诞生了我国两大酱香酒，其间一个是青花郎。青花郎，中 国两大酱香白酒之一”的广告，广泛进入顾客视野；并继续在央视、高铁媒体、 当地卫视等途径很多投进广告，添加品牌曝光度。2018-2020 年出售费用率别离 达 39.2%/23.2%/21.6%，其间广告费用 17.4/8.3/9.8 亿元，占出售费用比重别离 为 59.4%/42.7%/48.6%。2021 年，青花郎进行了全新的定位晋级——“赤水河左 岸，庄园酱酒，青花郎”，一起自 2021 年起，每年 3 月郎酒都会举行“郎酒庄 园节”，且每年投入 5000 万树立三品鼓舞系统。

　　布局全价格带及香型，酱香型的青花郎+红花郎为公司两大战略单品。公司逐步 构成“一树三花”产品展开战略，在酱香、浓香和兼香三种香型一起发力，相继 构成青花郎、红花郎、郎牌特曲、小郎酒、顺品郎五大战略品牌。公司构建酱、 浓、兼产品矩阵，深度聚集高端酱酒青花郎大单品，在不同消费层次均有布局。 分层次来看，2020 年公司高级/次高端/中端/中低端产品营收占比别离为 45.25%/19.54%/27.47%6.99%，其间，酱香型的青花郎、红花郎别离定位高端、次 高端，为公司两大首要单品，产品结构不断优化，引领公司中高端及以上占比不 断进步。

　　依托大商全国化扩张，区域展开较为均衡。郎酒以经销方法为主，2019 年提出大 商战略，坚持“扶大商、树好商”，选用“一地一策、一商一策”的分类扶持政 策，鼓舞好商做大做强，活跃为经销商赋能。从地域散布看，2020 年西南、华东 别离占有公司 29.84%/27.03%的运营收入，其他区域均有所布局，华北、华南、 西北添加较快，2018-2020 年东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南区域营收年 复合增速别离为-9.9%/32.5%/7.3%/31.2%/3.3%/20.9%/9.7%。

　　产品深度聚集，安排架构优化。在 2012 年之前，郎酒采纳“大区+作业部”双轨 制为首要架构，但跟着双轨制效能下降，自 2015 年年末开端，郎酒开端在作业 部上发力，撤销大区制，不断简化作业部结构聚会集心产品。2017 年郎酒树立青 花郎作业部（酱香）；2023 年，进一步将青花郎作业部分拆树立青花郎作业部（负 责青花郎、红运郎及以上产品的运营）、红花郎作业部（担任红花郎、郎牌郎的运 营），构成青花郎、红花郎、小郎酒、郎牌特曲、电商 KA 五大作业部的新营销序 列，商场投入将更为精准。

　　珍酒品牌为珍酒李渡公司重要添加引擎。珍酒产地坐落酱酒黄金产区贵州省遵义 市，称号受品味珍酒的我国前副总理的欣赏“酒中珍品”所启示，2021 年按收入 计为我国第五大酱香型白酒品牌，并于同年在我国五大酱香型白酒品牌中取得最 快添加。迄今为止，公司推出多款酱香白酒产品，从中端产品老珍酒甚至次高端 产品珍 15 系列以及招引我国各地不同喜爱的顾客的高端产品珍 30 系列，其间 珍 30 系列及珍 15 系列为主销产品。2022 年珍酒品牌收入 38.23 亿元，同比添加 9.61%，2020-2022 年占公司总营收份额别离为 56%/68%/65%。

　　遍布全国的多途径出售网络，沉溺式推行加强与顾客互动。珍酒李渡公司已建 立遍布全国的经销商网络，到 2022 年末，公司与我国 31 个省区的 6618 名经 销商协作进行推行出售，其间包括 2678 名经销协作伙伴、1074 名门店协作伙伴、 2866 名零售商，除此之外还有 18.92 万名二级经销商；一起具有按品牌及地舆区 域安排的专责直销团队，并营多个电子商务途径。一起，线上线下广告结合，珍 酒在播映《新闻联播》前及《央视春晚》期间的广告取得逾越 47 亿次的浏览量；一起在机场、高铁站及市内广告牌等顾客流量较高的当地投进线下广告；公司 也参加资助热播的电视节目、网剧及直播，以添加品牌曝光率。

　　产能使用充沛，外购基酒依靠逐步削弱。依据弗若斯特沙利文，珍酒于 2022 年 底按基酒年产能计在我国及贵州一切酱香型白酒品牌中别离排名第四及第三。对 于现有产能而言，公司已就珍酒充沛使用出产设备，到 2023 年 4 月 17 日，基 酒规划产能达 3.5 万吨，产能使用率维持在 98%以上。公司亦就酱香酒与酿酒基 地协作收买基酒，因为公司继续增建酿酒基地以扩展产能，因而预期将逐步削减 外购基酒，外购基酒由 21 年的 20546 吨下降至 22 年的 7817 吨。

　　稳步扩产为长时刻添加赋能。依据扩张战略及商场需求猜测，公司正经过扩展现有 出产设备及兴修新出产设备逐步扩展产能。详细而言，已开端扩建三个现有出产 设备，即珍酒（赵家沟）、珍酒（茅台镇双龙）。上述项目预期将于 2024 年前添加 16600 吨珍酒产能，估计投产后酱酒产能将达 5.16 万吨，规划巨大且继续添加的 基酒产能使公司可以进一步丰厚产品供给并促进长时刻添加。截止 2023 年 5 月， 公司现有珍酒基酒产能已达 35000 吨。依据公司的扩产方案，估计“十五五”末， 珍酒将抵达 10 万吨产能，有望包围二部队。

　　专心酱香白酒，生长为茅台镇第二大酿酒企业。公司自 1999 年扎根茅台镇，历 经 20 余年的展开，在天士力大健康工业出资集团的打造下，现已生长为茅台镇 第二大酿酒企业，具有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒、国台茅源四个出产基地。 公司的展开进程大体上可分为以下四个阶段： 1）寻源立本（1999-2007 年）：悉心学习茅台，专心酿酒、存酒，但不卖酒。了 解、把握酱酒出产环节，深化工业底层，一起积累了很多宝贵的老酒资源。 2）茁壮生长（2008-2012 年）：树立“贵州国台酒·酱香新首领”的品牌定位， 出售、品牌榜首波迸发式添加，2011 年利税 3 亿，2012 年利税 6 亿。 3）调整蓄势（2013-2015 年）：面临外部职业深度调整，公司树立国台酒庄，进 行工业晋级和营销立异。 4）跨过展开（2016 年至今）：继续提质量、扩商场、拓商场、细网络、强品牌、 夯根底。公司营收添加敏捷，17-20 年，国台别离完结总营收 5.73 亿元、11.77 亿元和 40.05 亿元，2021 年公司含税出售额破百亿。

　　“一体两翼”产品线布局，坚持品牌酒做强、系列酒做大、文创酒做精。公司已 构成国台主产品和系列酒为主体、定制酒和封坛收藏酒并重的“一体两翼”产品 布局。其间，国台主产品以国台国标酒为主，与国台十五年和国台龙酒构成梯度产品组合；系列酒定坐落中高端商场，已开发了国台酱酒、国台好礼和怀酒等产 品；此外，公司还推出了定制酒和封坛收藏酒作为产品矩阵的弥补。2017-2020H1， 公司不断加大国台国标酒和国台十五年的商场推行力度，国台主产品占比从 2017 年的 32%进步至 2019 年的 71%。毛利率方面，公司分产品毛利率安稳，2019 年高 端产品毛利率达 78.4%，中高端产品毛利率 63.4%。

　　国台国标蓄力打造剑指百亿，全面施行“1334 战略”。即“1”国台国标战略大单 品；“3”国台国味、国台十五年、国台龙酒高端产品；“3”怀酒、国台酱酒、国 台好礼系列酒产品，“4”通“天、地、人、和”之道文创系列产品。公司树立了 国台国标酒运营中心、国台高端酒运营中心、国台文创定制酒运营中心，分产品、 团队、途径精密运营。中心战略单品国台国标酒，主打“实在年份酒”的产品定 位，新出年份酒定位 350-400 价格带。首款上市于 2017 年，尔后每年上市新年 份酿制产品。国台国标酒销量占比从 2017 年的 17%进步至 2019 年的 40.4%，根 据公司在国台国标（2018 年酿制）上市发布会上的发表，国台国标年出售额超 40 亿元。2023 年头，公司提出规划，要在战略支撑、安排支撑、团队配称、网络构 建等多方面加大行动，未来将国台国标打构成大流转、大途径、大宴会的百亿级 大单品。

　　途径战略上，国台从高歌猛进拓途径的“扩盘子”阶段，改变为途径精耕提质量 的“深扎根”阶段。公司以经销方法为主，直销占比低，2018-2020H1，公司经销 方法占比均高于 96%。从战略上看：2016—2020 年，国台全速拓宽，发动全国招 商战略，一起采纳优质经销商入股方法，深度绑定中心经销商利益。公司 2017/2018/2019 年末，签约经销商 318/428/799 家，其间 2019 年末，公司持股 经销商 104 家，占总经销商数的 13%。2020 年，公司经过“千商工程”完结了全 国化布局。但此刻公司对经销商服务力度缺乏，中心终端建造弱，经销商首要依 靠团购及零售客户出售产品。2021 年开端，国台自动减缓扩张速度，将要点逐步 转移到途径精耕上。2021 年，公司下发《关于 2021 年不再新增经销商的告诉》。 2022 年头的经销商大会上，国台提出，要从高速度向高质量展开改变。公司由之 前的招商为主向全面深化服商改变，此外，公司在之前团购、圈层“双轮驱动” 的根底上，全面构建全国终端系统。

　　区域布局上，公司出售区域较均衡，全面推动“1238100”战略布局工程。从区域 散布看，2019 年，国台酒业华中、华北、华懂、西南、西北别离占比 27.5%、22.6%、 19.9%、12.8%、11.6%、5.6%，区域散布相对均衡。未来公司将全面推动“1238100” 战略布局工程，进行有针对性的区域深耕打造。即“1”打造广东为全国战略商场、 “2”打造贵州、天津为两中心为大本营商场、“3”打造粤闽浙、豫鲁苏、京沪渝 三级依据地；“8”全国各省区分为八大板块，要点省份要点投入联动周边省份整 体展开；“100”聚集资源、匹配投入，培养百个要点城市，打造 50 个样板商场。

　　发力 C 端营销，品牌势能不断进步。为了支撑公司开辟途径和品牌触达更多消费 者，公司广告开销大幅度添加，2017-2019 年，公司广告费用开销别离为 0.16/0.76/1.32 亿元。2023 年公司将发动大“C”端战略、继续央视品牌强国工 程干流媒体占位，十城机场广告投入、百城百站高铁广告投入、千个商圈广告、 万座楼宇广告全方位落地投进、发动“233 宴席”推行工程（2 万场、30 万桌、 300 万人）等，占有顾客心智，进步品牌影响力。 产能继续扩张，十四五末方针产能 3 万吨。公司现在具有国台酒业、国台酒庄、 国台怀酒、国台茅源四个出产基地。2022 年国台扩产 7000 吨、年总投产 1.7 万 吨（其间智能化酿制规划达 1 万吨），规划年产正宗大曲酱香型白酒 5.6 万吨， 将在“十四五”末增产至 3 万吨，确保未来规划的继续性扩张。

　　前史悠长，见识深沉。金沙酒业位处赤水河流域酱香白酒集聚区-上游金沙产区。 酿酒前史起源于 1930 年。2017 年末，张道红出任金沙酒业董事长，敞开了公司 高速拓宽阶段，在一系列品牌刻画、产品规划、商场布局、途径办理等的行动下， 金沙酒业营收、赢利添加迅猛，公司低端产品及奉献率低的产品占比下降,毛净 利率进步。2019-2021年别离完结运营收入8.8/17.7/36.4亿元，CAGR达103.6%， 净赢利 1.6/6.2/13.2 亿元，CAGR 达 190.1%，毛、净利率从 2019 年的 52.1%/17.8%， 进步至 2020 年的 66.7%/34.8%。2023 年，华润啤酒完结收买金沙酒业 55.19%的 股权，完结对金沙酒业的控股，未来将助力金沙进一步全国化和高端化。

　　产品矩阵掩盖完好，双品牌运作，摘要品牌定位战略大单品。公司聚集摘要酒和 金沙回沙酒两大品牌。摘要酒系列包括摘要·珍品版、摘要喜庆版、摘要尊享版、 摘要属相版等，其间热销的摘要·珍品版现在坐落 600-700 元次高端价格带。摘 要 酒 在 金 沙 酒 业 产 品 结 构 中 占 比 不 断 提 升 ， 2018-2021 年 分 别 占 比 21%/37%/52%/62%，2021 年摘要酒含税出售额抵达 37.6 亿元。未来金沙酒业将以 摘要酒为中心，坚决打造摘要战略大单品，摘要珍品版将作为次高端大单品，并 培养布局千元价位带的摘要新品；金沙回沙品牌将首要聚会集高级和群众价位带 进行布局。

　　已完结泛全国化布局，未来将分品牌聚集打造堡垒商场。到 2023 年头，金沙 酒业的出售网络现已掩盖到全国的 31 个省、自治区和直辖市，其间山东、河南、 广东三大酱酒高地商场均是金沙酒业的要点商场，且完结了商场下沉至地级市和 县级，全国地级市的掩盖率逾越90%。在全国化商场格式的带动下，2019-2022年， 公司省外含税收入占比从 65%进步至 91%。2022 年出售回款过亿的省级商场抵达了 6 个。未来公司将分品牌聚集打造堡垒商场：摘要品牌将在贵州、山东、广东、 河南以及江苏、浙江、福建和湖北等“4+4”商场进行要点布局；金沙回沙品牌将 在贵州和广东、广西、山东、河南等“1+4”商场进行布局。 华润赋能，协同展开。华润啤酒未来将在本钱、品牌、安排、途径等多个方面临 金沙进行赋能。1）本钱方面：华润将投入 85 亿元加快金沙酒业产能扩产，完结 5 万吨的产能和 20 万吨的基酒贮存规划；2)品牌方面：依托“华润赋能、金沙焕 新”，将金沙酒业打构成新晋的“酱酒国家队”；3）安排赋能方面：完结安排相 连、办理互通、人才齐用，在文明交融、办理晋级、资金储藏、途径丰厚等方面 进行全面的赋能；4）途径方面：凭仗华润啤酒优势商场途径开发，扩展金沙酒业 的全国地图，构成对金沙酒业的途径带来强势的赋能与加持。

　　资金投入加快产能扩张，十四五方针产能 5 万吨。公司 2022 年新增投产 5000 吨， 产能已打破 2.4 万吨，基酒储藏达 5 万吨+，一起将投入 85 亿元加快推动 3 万吨 技改扩能及配套设备项目。估计“十四五”末，公司将完结 5 万吨基酒产能和 20 万吨基酒储藏的才能。

　　不行仿制的金字招牌，“精而美”的持恒展开寻求。钓鱼台品牌起源于我国古代 皇家园林“古钓鱼台”，1959 年钓鱼台国宾馆完工，成为我国进行国务和外事活 动的重要场所。钓鱼台国宾馆作为出资主体于 1999 年树立贵州钓鱼台国宾酒业 有限公司，建厂落户茅台镇酱酒中心产区。树立以来，钓鱼台酒业专心出产大曲 酱香酒，从未连续，现在已构成占地 150 余亩，年产 3000 吨大曲酱香酒的规划。 产品方面，调整产品战略，下降专销占比，发力建造自营大单品。2017 年 4 月， 公司开端接入商场化运作，首要施行专销酒方法（占比超 90%）。公司专销酒首要 有：精品酒、年份酒等。为改进赢利结构，刻画钓鱼台酒业自己的大单品，公司 于 2021 推出第三代钓鱼台国宾酒，定位 1000 元以上价格带，方案在五年内，占 钓鱼台酒整个产品出售量的 50%以上。除国宾酒产品系列外，公司自营产品还包 括定位 500-700 元价格带的贵宾酒系列，比较国宾酒愈加亲民。

　　产能端，划定 3000 吨产能红线，走定量涨价，品牌价值深耕道路。公司在酱香 热潮下，坚持不扩产，划定 3000 吨的产能红线，进步产品稀缺性，推动质量深 耕，做品牌价值的深度拓宽。未来逐步进步产品价格，翻开盈余空间。 途径端，打造市级经销商、授权店为主的两大经销系统。2017 年曾经，公司出产 产品大部分只用于特别途径，每年商场销量不逾越 300 吨。2017 年 4 月，公司开 始接入商场化运作，首要施行专销酒方法，凭仗华致酒行、酒仙网以及京糖、名 扬轩、康宝等大商进行出售。为进步消费体会感，钓鱼台酒业于 2019 年开端 进步优商门槛，全面推行授权专销制，2019 年当年回收专销条码 60 多个，2020 年再回收专销条码 30+。2022 年，公司再次缩短专销酒产品线。现在经销商与钓 鱼台酒业的协作方法首要分为以下两种：1）成为钓鱼台酒业授权店商，树立品鉴 馆、专卖店；2）成为钓鱼台酒业的市级经销商，首要展开团购商，即钓鱼台酒业 品牌直投团购商专柜（品牌主题包厢）。依据公司官网数据，到 2023 年 6 月 21 日，公司共有品鉴馆 38 家、专卖店 61 家，体会馆 1 家，共掩盖 23 个省、自治 区和直辖市。其间广东、山东、福建、四川、河南、北京店面数量较多。

　　古法酱香，见识深沉。公司前身为茅台镇余家烧坊，鼓起于清朝道光年间，至今 已有两百多年前史。1998 年，余家烧坊第九代传人、我国酱香酒酿酒大师余方强 将余家烧坊正式改制成为贵州省仁怀市茅台镇夜郎古酒厂。在余方强的带领下， 公司展开至今，占地 800 余亩，完结产能 8000 吨，储酒才能 5 万吨。2022 年复 星旗下舍得酒业与夜郎古酒业树立合资公司，夜郎古酒融入复星集团，在资金、 途径、人员架构等多方面取得复星和舍得的赋能。 产品上，树立品牌酒展开重心，打造“大金奖”战略大单品。2020 年之前，品牌 展开占比为 442，40%开发，40%主品，20%贴牌；现在公司限拟定制和 OEM 开发的 条。

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