和五粮液（000858.SZ）、泸州老窖(000568.SZ)、剑南春、郎酒、舍得（600702.SH）被称为“川酒六朵金花”的水井坊，在7月29日交出了一份

　　其实，被誉为“我国白酒榜首坊”，有600年前史的水井坊早在2013年就已被外资控股，其背面的实控人为全球榜首烈酒集团帝亚吉欧。

　　值得一提的是，近十年间，水井坊现已换了六位总经理。本年5月刚刚就任的总经理——英国人艾恩华正是身世于帝亚吉欧，他也是水井坊前史上第三位外籍高管。

　　近年来，许多酒企都在力求完成品牌的高端化，能够说水井坊最为执着。其高级酒占营收占比常年保持在90%以上，且5年来销售费用率均远超茅台等一线白酒企业。

　　除了不抱负的成绩，二级商场来看，水井坊股价从上一年年末开端便一路下挫，7月份以来有小幅上升。到8月2日，报收73.41元/股，市值358.51亿元。和2021年的最高点159.09元/股比较，现在水井坊的股价现已腰斩，市值则蒸发了约430亿。

　　1996年，当水井坊登陆资本商场时，贵州茅台(600519.SH)、五粮液还没上市。现在，水井坊的营收和最初“小弟”差了20多倍。全球最大洋酒公司控股下的水井坊，在“洋帅”统领下，高端化线路能否破局？成绩能否完成改变？

　　据Wind数据，依照2022年营收规划排名，水井坊在白酒上市公司中排在第12位，处于腰部方位。

　　2023年上半年，水井坊完成运营总收入15.27亿元，同比下降26.38%；归母净利润2.03亿元，同比下降45.15%；扣非净利润2亿元，同比下降44.86%。

　　拉长周期来看，这份半年报几乎是其近年来最差的一份财报，仅次于受疫情影响的2020年。

　　对此，水井坊给出的解说是：2023年一季度，因为新年期间动销不及预期，首要任务是下降社会库存、安稳价值链，因而决议削减出货量，由此导致一季度成绩同比呈现较大起伏下降万博ManBetX体育。

　　单季度来看，2023年榜首季度，水井坊营收8.53亿元，同比下降39.69%；归母净利润为1.59亿元，同比下降56.02%。

　　幸亏的是，2023年二季度以来，水井坊的经销商库存康复到健康水平，门店库存也削减，成绩显着好转，完成营收6.73亿元，同比增加2.22%，归母净利润为0.43亿元，同比增加508.87%，环比下降72.85%。

　　在营收大幅下滑的一起，前半年水井坊的存货同比增加11%，创出了25.75亿元的前史新高。存货周转率则从上年同期的0.14降至0.11，2019年以来，其存货周转率逐年下降。

　　说到高端白酒，很多人都会想到“茅五泸”。其实，在我国白酒商场，水井坊对“高端”商场有更早的布局，早在2000年面世之时，水井坊就喊出了“我国最贵的酒”的标语，但随着头部阵营的构成，其高端化战略远不及预期。

　　按产品层次分类，水井坊“高级”首要代表品牌有水井坊元明清、菁翠、典藏、井台等；“中档”首要代表品牌为天号陈、系列酒。

　　上半年水井坊高级酒类产品完成营收14.29亿元，同比下降27.95%，毛利率为84.08%，同比下降1.15%；中档酒类产品完成营收8604.65万元，同比增加40.67%，毛利率为63.08%，同比下降3.76%。

　　能够看出，高级品牌一向是水井坊的主打产品，营收占比保持在90%以上。事实上，在一众白酒企业之中，水井坊也是对高端化布局最早的一家。

　　2000年，头顶我国白酒“榜首坊”金字招牌的水井坊横空出世，推出水井坊井台和典藏两款白酒，定位400-600元。其时，茅台仍是五粮液的小弟，这两大品牌的价格也不过300-500元。

　　2011年，水井坊推出了定价在1000元以上的菁翠；2012年水井坊的中高级白酒营收占比就已高达 95%；2017年高端白酒逐渐回暖之后，推出了典藏大师和新版菁翠两款高端产品，价格均在1000元以上；2018年又发布了超高端新品“博物馆壹号”，定价10998元；水井坊旗下还有价格过万的超高端产品，比方“明”系列（56度1升装），产品的主张零价格超5万元，更是改写了顾客对高端白酒的认知。

　　从水井坊2023年来推出过的产品来看，聚集于高端和次高端，几乎没有中低端的产品。

　　可是，2022年以来高级产品营收占比继续下滑，并且在库存压力下，水井坊很有或许面对“价格倒挂”的危险。

　　白酒分析师肖竹青表明，各大酒厂凭仗强壮品牌力和良性的社会途径库存，频频提价，经过提价抢途径资金、加大途径利差、加大途径终端前置性现金费用投入。水井坊现在供过于求，途径库存巨大，现在提价危险很大，盲目提价很简单构成价格倒挂。

　　肖竹青以为，水井坊比较我国茅台、五粮液和国窖1573强势品牌而言，缺少心思价位预期和全国化的顾客大众认知。在一线品牌揉捏之下，水井坊一向归于一种为难的局势：寻求巨大上体面消费会去喝茅台、五粮液或国窖1573，假如顾客考究性价比会挑选区域酒厂。所以水井坊在一线名酒和区域名酒之间处于一个很为难的体面，品牌力不如茅台、五粮液和国窖1573，并且寻求性价比不如区域名酒物美价廉。

　　水井坊的前身为全兴酒厂，其产品全兴大曲曾三次当选全国名酒，同五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒和舍得被誉为“川酒六朵金花”。

　　2000年起，历经数次改制，全兴股份成为全兴集团的实践操控人，并将公司改名为水井坊。

　　2006年，全兴集团将所持的43%的股份卖给了英国酒业集团帝亚吉欧，收买价格5.7亿元，到2013年，帝亚吉欧经过几回股权收买100%控股了全兴集团。

　　2010年，首位外籍总经理柯明思掌握水井坊，任职期间，水井坊的成绩体现敏捷走低。后来，第二任外籍总经理大米也没能改变局势，2013年水井坊运营收入为 4.86亿，同比下降 70.31%，接连两年呈现亏本， 交出其时近10年来最差的成绩单，还被施行退市危险警示。2014年连续亏本，2015年才开端盈余。

　　2020年，水井坊营收30.05亿元，同比下降15.06%；净利润7.31亿元，同比下降11.49%。此刻，白酒“打工皇帝”朱镇豪就任总经理，整个2021年，水井坊的营收和净利润都完成了50%以上的增加。不过，好景不长。2022年上半年开端增收不增利。

　　本年2月底，朱镇豪“因病辞去职务”，一起辞去公司法定代表人职务。身世于帝亚吉欧、英籍的艾恩华（Mark Anthony Edwards）临危受命，担任署理总经理。不过，艾恩华代行总经理责任的期限估计约六个月，也便是即将在8月到期。

　　水井坊在营销费用上适当阔绰。2013年其营收仅为4.86亿元时，就拿出3.25亿元的广告费进行宣扬。2022年销售费用为12.79亿元，其间广告和促销费高达9.94亿元。

　　依据历年财报数据，2018年—2022年，水井坊销售费用别离为8.54亿元、10.64亿元、8.41亿元12.27亿元及12.79亿元，5年销售费用超过了52亿元，近5年销售费用占运营收入的比重别离30.3%、30.08%、27.97%、26.48及27.37%。

　　比照来看，2022年贵州茅台、五粮液的销售费用别离为32.98亿、68.44亿，但销售费用率别离仅为2.6%、9.25%。因而，水井坊的销售费用率显着要远远高于贵州茅台和五粮液。

　　可是，水井坊在研制费用的投入上就显得保存了。2013年至2022年十年间，研制费用总计为1.1亿元。而仅在2022年，泸州老窖、五粮液和洋河的研制费用就已都打破2亿元。

　　肖竹青以为，外资在运营办理方面十分寻求标准化和预算制，寻求制度化办理和流程化运营。而我国酒业竞赛剧烈，需求快速应变，寻求量体裁衣，因人制宜，因时制宜，厂商联系十分看中互相给体面，这就与寻求标准化和流程化预算制办理的外资办理风格构成显着的中外差异，外资在我国酒业“不服水土”的现象就很简单理解了。

　　在肖竹青看来，水井坊现已错过了成为白酒头部阵营的时刻时机。现在中高端白酒茅台、五粮液、洋河、泸州老窖现已构成头部阵营，未来中高端白酒商场格式有固化之势，后来者追逐本钱巨大。各大全国一线品牌途径下沉，各省级龙头企业依托地方政府支撑，而坚守本乡依据地商场将导致白酒商场竞赛白热化恶性化。

　　我国食品工业分析师朱丹蓬也以为，不断的压力之下，中小规划的白酒企业，全体生存环境将会遭到进一步的揉捏。水井坊的操盘手换了几回了，越换越差，这个跟其整个顶层规划、中长期战略、以及本身的运营思想以及履行团队的失误有十分大的联系。“所以全体去看的话，我觉得他们的压力会越来越大。”

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